Только до конца года компаниям республики предстоит выплатить свыше $1 мИЛЛИАРДА. Погашение валютных долгов считается одной из ключевых проблем российского крупного бизнеса в кризис. Из-за девальвации их объем в рублях резко вырос, а санкции Запада мешают перезанять. «БИЗНЕС Online» решил выяснить, насколько велики риски у крупнейших публичных компаний Татарстана. Главный вопрос — займ в $500 млн., который «АК БАРС» Банку предстоит гасить в ноябре.

ДОЛГ В $1,1 МЛРД. «АК БАРС» НЕ КОММЕНТИРУЕТ

Последние имеющиеся данные татарстанских компаний по общей долговой нагрузке, выраженные в рублях, пока охватывают только 9 месяцев 2014 года. Тем не менее общую картину наш обзор дает, тем более что после закрытия западных рынков капитала и снижения ликвидности на российском вряд ли кто-то мог при всем желании залезть в новые крупные долги.

Так кто же «чемпион» по валютным займам в Татарстане? Пальма первенства достается «АК БАРС» Банку. Его валютный долг в размере $1,1 млрд. состоит из двух еврооблигационных займов, привлеченных в 2012 году. Первый из них на $600 млн. со ставкой купона 8% годовых предстоит гасить только в июле 2022 года. Однако второй в размере $500 млн. с доходностью 8,75% годовых был привлечен лишь на три года, гасить его придется уже в ноябре.

Аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Антон Сороко не видит в привлечении столь солидных займов ничего странного.

— Вкладами привлечь такую крупную сумму, тем более валютными, очень сложно, на это может уйти очень много времени (более года), что, конечно, не устраивает банки, когда речь идет о необходимости средств точно в срок, — говорит он.

Так же полагал и сам банк, выпустивший по итогам размещения бумаг на $500 млн. победные реляции: «Сделка «АК БАРС» Банка представляет собой крупнейший выпуск необеспеченных еврооблигаций, размещенных с начала 2012 года среди банковских выпусков эмитентов из стран СНГ с рейтингом категории B-BB. Как сообщал тогда в интервью «БИЗНЕС Online» председатель правления банка Роберт Миннегалиев, «полученные средства будут использованы для поддержки пассивной базы и финансирования основных направлений деятельности «АК БАРС» Банка, таких как розничное и корпоративное кредитование».

Проблема, однако, в том, что с момента оформления займа банком деревянный подешевел вдвое, еще неизвестно, что с ним будет, когда придет время платить по долгам. По текущему курсу «АК БАРСу» предстоит отдать почти 31 млрд. рублей. Общий объем валютного долга в пересчете составляет почти 68 млрд. рублей. Помимо этого, в обращении находится 4 рублевых облигационных займа «АК БАРС» Банка на сумму 20 млрд. рублей.

Председатель правления «АК БАРС» Банка Роберт Миннегалиев

В конце января агентство Fitch, пересматривая прогноз по рейтингам банка на негативный, довольно жестко прокомментировало свою оценку его рисков: «Рейтинг приоритетного долга «АК БАРС» Банка отражает мнение Fitch об умеренной вероятности предоставления поддержки от Республики Татарстан в случае необходимости… Разница в три уровня между рейтингами «АК БАРС» Банка и Республики Татарстан отражает непрямую и не вполне прозрачную структуру собственности, некоторую обеспокоенность, связанную с финансовой гибкостью Республики Татарстан и ее способностью предоставлять своевременную поддержку капиталом, и слабое качество активов «АК БАРС» Банка, так как банк по-прежнему в высокой степени зависит от высокорискового корпоративного кредитования и непрофильных активов».

Пресс-служба «АК БАРС» Банка на предложение «БИЗНЕС Online» прокомментировать политику банка по управлению долгом ответила отказом.

$250 МЛН. С ГОСГАРАНТИЕЙ

Правительство Татарстана прямых валютных долгов не имеет. Как мы уже писали, Бюджетный кодекс разрешает регионам привлекать деньги за рубежом только для рефинансирования уже существующих займов. Это ограничение было введено после ряда дефолтов, спровоцированных финансовым кризисом 1998 года. К примеру, Татарстан тогда не смог вовремя расплатиться по бридж-кредиту на $100 млн., полученному от организатора выпуска — голландского ING Bank.

Однако республика пошла своим путем. В 2005 году госхолдинг «Связьинвестнефтехим» привлек евробонды на $250 миллионов. При этом по долларовым бумагам были предоставлены рублевые гарантии правительства Татарстана.

Из-за девальвации СИНХу, возглавляемому председателем совета директоров «АК БАРС» Банка Валерием Сорокиным, предстоит уже в августе выплатить 16,4 млрд. рублей

Практически все полученные тогда средства были размещены в двух субординированных депозитах в «АК БАРС» Банке на общую сумму 6,67 млрд. рублей. Теперь же из-за девальвации СИНХу предстоит уже в августе выплатить значительно большую сумму — 16,4 млрд. рублей.

Чтобы избежать досрочного предъявления облигаций к выкупу, на недавней сессии Госсовета пришлось принять решение о подъеме потолка госдолга Татарстана на 8,9 млрд. рублей для представления дополнительных госгарантий держателям бумаг. Впрочем, в самом СИНХе утверждают, что для погашения долга бюджетные средства не потребуются.

$120 МЛН. КВЗ И ПРЕДУСМОТРИТЕЛЬНАЯ «ТАТНЕФТЬ»

ОАО «Татнефть» занимает первое место по масштабу деятельности в республике. Однако компании Наиля Маганова в 2015 году не придется гасить валютные кредиты. У нее есть лишь долг на $204,6 млн. перед UniCredit Bank AG с погашением в июне 2017 года (ставка не раскрывается). Но здесь особых вопросов нет, у компании огромная валютная выручка.

Что касается долговой нагрузки «Татнефти» в целом, последние данные подводят итоги трех кварталов прошлого года. За это время объем долгосрочных займов снизился в 2,7 раза: с 7,07 млрд. рублей на 31 декабря 2013 года до 2,64 млрд. рублей на 30 сентября 2014 года. Объем краткосрочных займов сократился в 3,3 раза — до 9,07 млрд. рублей. Похоже, финансовые менеджеры «Татнефти» действительно не зря едят свой хлеб с маслом. Так, еще в 2008 году компания перед осенним обвалом рынков стремительно сокращала долговую нагрузку, видимо, адекватно оценивая макроэкономические риски.

Компании Наиля Маганова в 2015 году не придется гасить валютные кредиты

Входящее в группу «Татнефти» ОАО «Нижнекамскшина» валютных долгов также не имеет. Длинные деньги шинники получают в рублях от «Татнефти» под символические 0,01% годовых. Но в общем и целом дела у нижнекамского завода с долговой нагрузкой плохи. На балансе висит 1,32 млрд. рублей непокрытого убытка прошлых периодов, что сильно давит на резервы, составляющие в сумме с уставным капиталом 269 млн. рублей. При этом долгосрочные займы за 9 месяцев прошлого года удалось снизить только на 190 млн. рублей до 509 млн. рублей, а сумма краткосрочных займов (2,4 млрд. рублей) осталась без изменений.

У одного из ведущих машиностроителей республики — ПАО «Казанский вертолетный завод» — валютные долги имеются. КВЗ в июне должен погасить $120 млн. перед Сбербанком. Впрочем, долларовый займ на 3,5 года был оформлен всего под 3,5% годовых. К тому же КВЗ может себе позволить одалживаться в валюте: являясь экспортно ориентированной компанией, он получает большую валютную выручку. В частности, в 2013 году заводом был выполнен заключенный ранее «Рособоронэкспортом» контракт на $1,3 млрд. на поставку Индии 80 военно-транспортных вертолетов Ми-17В-5. Сегодня действуют дополнительные соглашения на поставку еще 71 машины до конца 2015 года. В целом же долгосрочные займы завода на 30 сентября увеличились на 6,4 млрд. рублей до 14,4 млрд. рублей, а краткосрочные сократились в два раза до 4,2 млрд. рублей.

МИКРОЗАЙМЫ НКНХ И ЧАС РАСПЛАТЫ КОС

Возвращать одолженную валюту придется и ОАО «Нижнекамскнефтехим». В ноябре предприятие должно выплатить консорциуму банков $25 млн., в декабре 2015 года — $9,3 миллиона. А вот достаточно крупный кредит $63 млн., взятый в Ситибанке, НКНХ успел удачно закрыть в июне 2013 года. К тому же НКНХ также может себе позволить кредитоваться в твердой валюте. Половина его выручки формируется за счет контрактов, номинированных в евро и долларах.

Суммарно же на 30 сентября 2014 года долгосрочные займы НКНХ выросли на 61% до 1,87 млрд. рублей, а краткосрочные снизились на 3,8% до 4,28 млрд. рублей.

По группе «ТАИФ» ситуация с долгами беспокойства не вызывает: «кэш» у нее явно есть

«Казаньоргсинтез», как мы писали, уже 19 марта должен выплатить $100,8 млн. (или 6,1 млрд. рублей по текущему курсу) долга перед люксембургским Kazanorgsintez SA. Речь идет об еврооблигациях, выпущенных в далеком 2006 году, долг по которым был реструктурирован в марте 2010 года. Интересно, что ставка купона составляет аж 10% годовых. Сумма практически совпадает с общим объемом чистой прибыли компании за 2014 год.

В целом же по группе «ТАИФ» ситуация с долгами беспокойства не вызывает: «кэш» у нее явно есть, иначе бы не предпринимались попытки выкупить акции НКНХ у миноритариев.

КТО НЕ ИГРАЕТ В ВАЛЮТНУЮ РУЛЕТКУ

Сразу несколько системообразующих предприятий РТ и вовсе решили не заигрывать с валютой, например ОАО «КАМАЗ», ОАО «ХК «Татнефтепродукт», ОАО «КМПО», ОАО «Таттелеком», ОАО «Камгэсэнергострой». При этом «длинные» займы КАМАЗа выросли на 30% до 13,3 млрд. рублей, «короткие» потяжелели на три четверти до 9,9 млрд. рублей.

Стратегический поставщик «Газпрома» — КМПО — за 9 месяцев 2014 года избавился от 464 млн. рублей долгосрочных займов, но стал отражать на балансе 452 млн. краткосрочных кредитов. С учетом капитала и резервов в сумме на 4,02 млрд. рублей долговая нагрузка на моторостроителей незначительна.

Стратегический поставщик «Газпрома» — КМПО — за 9 месяцев 2014 года избавился от 464 млн. рублей долгосрочных займов, но стал отражать на балансе 452 млн. краткосрочных кредитов

Главный связист республики для продолжения инвестиционных программ был вынужден увеличить общий объем займов на 39% до 3 млрд. рублей. Тем не менее собственный капитал и резервы «Таттелекома» в 2,5 раза превышают общий долг компании.

Среди прочих крупнейших предприятий Татарстана можно отметить ОАО «Генерирующая компания» за высокий уровень финансовой автономии. К сожалению, свежих квартальных отчетов нет, но по итогам 2013 года генкомпания, имея 26,6 млрд. рублей собственного капитала и резервов, была должна всего 501 млн. рублей.

«ВИСОКОСНЫЙ ГОД» ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ ЗАЕМЩИКОВ

Таким образом, общая сумма валютных долгов татарстанских компаний, которые попали в поле нашего зрения, составляет $1,81 млрд., из которых чуть больше $1 млрд. предстоит выплатить уже в этом году. Сумма внушительная — порядка 61 млрд. рублей!

Отметим, что России в целом, по данным ЦБ, в текущем году придется вернуть внешним кредиторам $125,3 млрд. по основному долгу и процентам. Практически вся эта сумма приходится на корпоративный сектор. Впрочем, ряд аналитиков считают, что реальный объем платежей в 2015 году банкам окажется намного ниже — по некоторым оценкам, в районе $65 миллиардов.

Агентство Bloomberg ранее сообщило, что пик выплат (около четверти от годового объема) придется на февраль. Для этого российским компаниям в феврале помимо собственных резервов понадобится приобрести иностранной валюты на $10,2 млрд., что может привести к очередному падению курса рубля. Однако февраль уже закончился, и пока ничего катастрофичного не случилось. Наоборот, идет некоторое снижение. Впрочем, успокаиваться рано: для большинства — для того же «АК БАРС» Банка, например — час расплаты еще не пришел.

Ситуация с возможным обострением на валютном рынке просматривалась еще в начале 2014 года, когда получил развитие «Евромайдан»

«ГОД БУДЕТ СЛОЖНЫМ, НЕ ИСКЛЮЧЕНЫ БАНКРОТСТВА»

Эксперты «БИЗНЕС Online» также единодушно отмечают недальновидность российских компаний, которые в большинстве оказались не готовы к валютным потрясениям последних месяцев.

Николай Лаптев — директор филиала брокерского дома «Открытие» в Казани:

— Ситуация с возможным обострением на валютном рынке просматривалась еще в начале 2014 года, когда получил развитие «Евромайдан». Уже весной прошел первый мощный отток капиталов с российского рынка акций и подскочил спрос на валюту.

Компаниям, которые занимают сотни миллионов долларов, следует отслеживать подобные риски. Тем субъектам, которые привлекают существенные валютные займы и не прогнозируют свои доходы, возможные риски, можно только посочувствовать. Если у компаний нет специалистов по управлению и страхованию рисков при оперировании с такими объемами, то менеджмент, мягко говоря, недальновидный. В особо печальном положении могут оказаться те компании, которые не входят в число системообразующих. Системообразующие могут надеяться на помощь от государства.

Нынешний год будет очень сложным для погашения. Курс евро и доллара серьезно вырос по отношению к более спокойным периодам 2012 – 2013 годов. Доступ на международные рынки капиталов ограничен. Не исключаю сообщений о банкротствах, в том числе среди известных компаний.

СТРАХОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ ОКУПАЕТСЯ В КРИЗИС

Анна Кокорева — аналитик «Альпари»:

— Хеджирование валютных рисков, судя по убыткам наших банков и корпораций по итогам 2014 года, полученных в результате переоценки валютных займов и увеличения расходов в связи с обвалом рубля, не очень распространено в нашей стране. В Европе и США страхование валютных рисков — это нормальная распространенная практика, вообще на Западе страхуют любые риски. Прошлый год показал, что страхованием валютных рисков пренебрегать нельзя, даже когда кажется, что все стабильно. Конечно, это определенная статья расходов, но в кризис они окупаются. Многие компании чувствовали бы себя намного лучше, если бы захеджировались.

Антон Сороко — аналитик инвестиционного холдинга «Финам»:

— Если говорить про необходимость хеджирования валютных рисков, то 2014 год прекрасно проиллюстрировал и банкам, и компаниям, что данному бизнес-процессу нужно уделять много времени, чтобы в моменты сверхвысокой волатильности на валютных рынках сохранять возможность адекватно оценивать перспективы предприятия, а также будущие денежные потоки.

Логично такие кредиты брать тем компаниям, которые получают доходы в этой же валюте. Тогда им перепады настроения рубля не так страшны

«БЕЗ ВАЛЮТНОЙ ВЫРУЧКИ ВАЛЮТНЫЙ ЗАЙМ БУДЕТ ФАТАЛЬНОЙ ОШИБКОЙ»

Сергей Алин — старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»:

— Проблема погашения валютных займов актуальна для многих компаний России, как региональных, так и с московской пропиской. До санкций все жили в совершенно иных реалиях, имея бесперебойный доступ к западным финансовым ресурсам. Сейчас получилось так, что займы у многих остались, а вот валюта в дефиците.

Естественно, риски обесценения рубля существуют всегда. Другое дело, что для кого-то они могут быть минимальными. Логично такие кредиты брать тем компаниям, которые получают доходы в этой же валюте. Тогда им перепады настроения рубля не так страшны. Для прочих это может быть фатальной ошибкой.

Сергей Козловский — руководитель аналитического отдела Grand Capital:

Валютные займы, особенно если говорить о долгосрочных, не являются выгодным решением, если только нет соответствующих валютных доходов. Даже если не принимать во внимание текущую ситуацию на валютном рынке, а также резкое падение рубля в конце 2014 года, на рубль всегда будет оказывать давление инфляционный фактор, снижающий его стоимость быстрее по сравнению с валютами развитых стран.

В настоящий момент существуют инструменты страхования (хеджирования) валютных рисков в виде фьючерсных и опционных сделок. В первом случае оплата хеджирующего контракта осуществляется в день совершения операции с бумагой (фьючерсом), во втором — платится лишь опционная премия.

Что касается вопросов ликвидности в текущем году, ранее оказавшие давление на рубль факторы по-прежнему актуальны, что сохраняет определенные риски. Однако ЦБ в настоящий момент имеет ряд инструментов для поддержки рынка.

http://www.business-gazeta.ru/article/126861/